지난주(7월31일~8월6일) 헤지펀드들이 위험자산을 다시 사들였어요. 글로벌 증시는 2주 연속 순매수됐고, 매수 거래대금은 최근 7주 중 가장 빠른 속도로 늘었죠. 그런데 그 안을 들여다보면 섹터별 온도차가 극과 극이었어요. 원자재·화학 관련주가 몰린 소재(Materials) 섹터는 최근 2년 중 가장 강한 숏커버링과 함께 이번 주 가장 많이 순매수된 섹터에 올랐고, 반대로 산업재는 6주 연속 매도 공세에 시달리며 가장 많이 순매도된 섹터가 됐어요. 골드만삭스가 프라임 브로커리지 고객들의 실제 포지션을 집계해 매주 내놓는 자료에 담긴 그림이에요.

헤지펀드, 이번주도 몸집 불렸다

이번 주 롱숏펀드들의 성적표부터 볼까요. 펀더멘털 분석 기반 롱숏펀드는 한 주간 2.29% 올랐어요. 같은 기간 MSCI 월드 지수(3.19%)에는 못 미쳤는데, 이 중 1.84%포인트는 시장이 오른 덕(베타)이고 나머지 0.44%포인트만 종목 선택으로 번 몫(알파)이었죠. 통계 모델 기반 시스터매틱 롱숏펀드는 1.77% 올랐는데, 이쪽은 거의 전부가 알파였고 시장 방향성 노출(베타)은 거의 평평했어요.

레버리지는 살짝 낮아졌어요. 전체 프라임북의 그로스 레버리지는 4.9%포인트 내린 299.8%(최근 1년 중 45퍼센타일)를, 넷 레버리지는 0.1%포인트 오른 77.5%(36퍼센타일)를 기록했죠. 그런 와중에도 매수 거래대금은 최근 7주 중 가장 빠르게 늘었고, 롱 매수가 숏 매도를 1.4대 1로 앞섰어요. 11개 글로벌 섹터 중 8곳이 순매수됐는데, 그중 가장 극적인 흐름이 소재와 산업재였어요.

소재주엔 2년 만의 최대 숏커버링

소재 섹터는 이번 주 달러 기준으로 가장 많이 순매수된 섹터였어요. 그냥 사들인 게 아니라 공매도를 갚아나가는 숏커버링 규모가 최근 2년 중 가장 컸죠. 유럽에서는 숏커버링이, 북미에서는 숏커버링과 롱 매수가 함께, 신흥아시아에서도 숏커버링이 몰리며 거의 모든 지역에서 사들였어요. 세부 업종에서는 건설자재(롱 매수), 화학(숏커버링), 제지·임산물(롱 매수+숏커버링) 순으로 강했고요.

그 결과 프라임북은 이제 MSCI 월드 지수 대비 소재 비중을 1.5%포인트 초과해 담고 있어요. 이 수준은 최근 1년 중 58퍼센타일, 최근 5년 중 92퍼센타일로 상당히 쏠린 편이에요. 프라임북 전체에서 소재가 차지하는 비중도 그로스 기준 6.1%, 넷 기준 5.1%로 올라, 각각 최근 5년 중 96퍼센타일·54퍼센타일에 해당해요.

산업재는 6주째 매도 공세

반대편엔 산업재가 있었어요. 이번 주 달러 기준으로 가장 많이 순매도된 섹터였고, 디그로싱(포지션 축소)이 6주 연속 이어졌어요. 롱 매도가 숏 커버를 1.9대 1로 앞섰는데, 선진아시아를 뺀 거의 모든 지역에서 순매도됐고 북미를 뺀 전 지역에서 디그로싱이 나타났어요. 그중에서도 신흥아시아와 유럽에서 롱 매도가 가장 두드러졌고요. 세부 업종에서는 항공우주·방산, 무역·유통업체, 건설·엔지니어링이 가장 많이 팔렸고요.

그런데도 산업재 비중은 여전히 MSCI 월드 대비 3.8%포인트나 초과 상태예요. 다만 이 초과비중 자체는 최근 1년 중 5퍼센타일로 오히려 낮은 축에 속하죠. 프라임북 그로스 비중은 15.0%로 최근 1년 최저치까지 내려왔고, 넷 비중도 14.7%로 최근 1년 중 13퍼센타일까지 떨어졌어요.

쏠림 뒤에 숨은 신호

소재와 산업재 모두 MSCI 월드 대비로는 여전히 비중확대 상태예요. 다른 건 방향이죠. 소재는 비중을 더 늘리는 쪽으로, 산업재는 이미 두꺼운 비중을 깎아내는 쪽으로 움직이고 있어요. 6주 연속 매도가 이어졌다는 건 한 주의 변덕이 아니라, 헤지펀드들이 산업재를 보는 눈높이를 꾸준히 낮추고 있다는 뜻으로 읽혀요.

물론 이번 주 수치만으로 앞으로도 같은 방향이 이어질지는 알 수 없어요. 다만 큰손들의 포지션이 한쪽으로 쏠릴수록, 반대 방향으로 되돌림이 나올 때 변동성도 커지는 경향이 있다는 점은 기억해둘 만해요.

정리하면

헤지펀드들이 산업재를 6주째 덜어내면서도 여전히 비중확대 상태를 유지하고 있다는 게 흥미로워요. 팔면서도 완전히 손을 떼진 않았다는 뜻인데, 그만큼 판단이 엇갈리고 있다는 신호로도 보여요.

알아두면 좋은 용어

• 롱숏펀드 — 오를 것 같은 종목은 매수(롱)하고 내릴 것 같은 종목은 공매도(숏)해서, 시장 전체 방향과 상관없이 종목 선택만으로 수익을 노리는 헤지펀드 전략이에요.
• 그로스 레버리지 — 헤지펀드가 매수(롱)와 공매도(숏) 포지션을 모두 더한 총 노출도를 자기자본 대비 비율로 나타낸 지표예요. 방향과 상관없이 얼마나 공격적으로 베팅하고 있는지를 보여줘요.
• 넷 레버리지 — 매수(롱) 포지션에서 공매도(숏) 포지션을 뺀 순노출도를 자기자본 대비 비율로 나타낸 지표예요. 시장이 오를 때 유리한 쪽으로 얼마나 기울어져 있는지를 보여줘요.
• 숏커버링 — 공매도(숏) 투자자가 빌려서 판 주식을 다시 사서 갚는 것을 말해요. 매도 포지션을 청산하는 과정에서 매수가 발생하기 때문에 주가를 밀어올리는 효과가 있어요.
• 디그로싱 — 레버리지(차입)를 활용한 투자자들이 위험을 줄이려고 보유 포지션을 서둘러 정리하는 것을 말해요. 하락장에서 매도가 매도를 부르며 낙폭을 키우는 원인이 되기도 해요.

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