지난 30일(현지시각) 미국 연방준비제도(연준)가 기준금리를 동결했어요. 그런데 시장을 정말 흔든 건 금리 결정이 아니라 그 뒤에 이어진 기자회견이었어요. 30년 만기 미국 국채금리가 5.21%까지 뛰며 신고점을 찍었고, 수익률곡선은 눈에 띄게 가팔라졌어요. 골드만삭스의 리처드 프리보로츠키 원델타 데스크 헤드는 이날 상황을 두고 위험자산에 우호적이지 않다고 짚었어요. 물가 목표를 몇 년째 못 맞춘 연준의 신뢰를 되살리겠다던 워시 의장의 시도가, 오히려 시장을 더 불안하게 만들었다는 거예요.

금리 결정보다 무서웠던 기자회견

연준은 이번에도 기준금리를 그대로 뒀어요. 다만 워시 의장은 기자회견에서 포워드 가이던스를 없애겠다는 방침을 재확인했어요. 정책 방향을 미리 알려주는 나침반을 치우겠다는 거예요.

문제는 그다음이에요. 물가와 고용 중 무엇을 더 중요하게 볼지 물었지만 명확한 답은 없었어요. 물가를 판단할 때 여러 지표를 본다고만 했을 뿐, 어떤 지표를 얼마나 반영하는지는 설명하지 않았고요. 그 사이 30년물 금리는 5.21%까지 튀어 올랐고, 단기금리와 장기금리 격차가 벌어지는 커브 스티프닝이 뚜렷하게 나타났어요.

가이던스는 지웠는데 설명은 없었다

가이던스를 없애는 것 자체는 문제가 아니에요. 다만 그 자리를 대신할 판단 기준까지 비워두면 얘기가 달라져요. 시장은 연준이 무엇을 보고 움직일지 몰라 최악의 시나리오부터 가격에 반영하기 시작했어요.

시장이 연준의 판단 기준을 모른 채로 있으면 신뢰는 오히려 나빠져요. 가이던스를 없애 유연성을 얻으려던 시도가, 프레임워크에 대한 투명성 부족과 만나면서 불확실성만 키운 셈이에요.

위험자산엔 불리한 조합

실제로 위험자산은 바로 반응했어요. 단기금리는 낮아지는데 장기금리만 오르는 조합은 소형주처럼 만기가 긴 자산에 특히 불리해요. 주식은 팔렸고 달러는 약세를 보였어요.

장기금리 부담은 미국만의 얘기가 아니에요. 일본은 다카이치 총리가 소비세 인하를 밀어붙이고 있고, 영국은 국방비를 늘릴지가 아니라 그 돈을 어떻게 마련할지를 놓고 논쟁 중이에요. 선진국 전반에서 재정적자가 코로나 이후 한 번도 정상화되지 않았다는 게 골드만 데스크의 진단이에요.

같은 기간 증시 내부에서는 헤지펀드들이 레버리지 포지션을 서둘러 줄이는 디그로싱도 확인됐어요. 코로나 이후로 보기 드문 속도인데, 골드만은 이걸 시장이 멈춰서가 아니라 그동안 쌓였던 쏠림과 레버리지가 풀리는 과정으로 봤어요.

9월까지 지표가 관건

골드만 데스크의 결론은 이래요. 경제지표가 9월 전까지 뚜렷하게 식지 않으면, 시장은 장기금리를 다시 눌러 앉히기 위해 오히려 추가 금리인상을 요구할 수 있어요. 신뢰를 회복하겠다던 시도가 결과적으로 금리를 더 끌어올리는 역설이 벌어질 수 있다는 거예요.

재정적자가 구조적으로 좁혀지지 않는 한 기간프리미엄과 물가 압력, 명목금리는 당분간 높은 수준에 머물 가능성이 커요. 골드만 데스크가 남긴 말은 짧았어요. '그에 맞게 배분하라'는 거예요.

정리하면

가이던스를 없애는 결정 자체는 새로울 게 없어요. 다만 그 자리를 채울 설명까지 비워두면 시장은 불확실성부터 가격에 반영해요. 워시 의장이 다음 회의까지 '무엇을 보고 판단하는지'를 분명히 하지 않으면, 신뢰 회복이라는 원래 목표와 정반대의 결과가 반복될 수 있어요.

알아두면 좋은 용어

• 포워드 가이던스 — 중앙은행이 앞으로의 통화정책 방향을 미리 시장에 알려주는 걸 말해요. 이게 없으면 시장은 다음 행보를 스스로 추측해야 해서 변동성이 커질 수 있어요.
• 커브 스티프닝 — 단기 금리보다 장기 금리가 더 많이 오르면서, 만기별 금리를 이은 수익률곡선이 점점 가팔라지는 현상이에요. 장기채를 사줄 사람이 줄어들거나 더 높은 금리를 요구할 때 자주 나타나요.
• 디그로싱 — 레버리지(차입)를 활용한 투자자들이 위험을 줄이려고 보유 포지션을 서둘러 정리하는 것을 말해요. 하락장에서 매도가 매도를 부르며 낙폭을 키우는 원인이 되기도 해요.
• 기간프리미엄 — 장기채권에 투자할 때 만기가 길어 생기는 불확실성을 감수하는 대가로 투자자가 추가로 요구하는 금리예요. 이게 올라가면 같은 조건에서도 장기 국채 금리가 더 높게 형성돼요.

관련 종목

• TLT — iShares 20+ Year Treasury Bond ETF

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