코스피가 하루 만에 18%대 폭등했어요. 코스피 역사에 남을 반등이에요. 불과 며칠 전까지만 해도 코스피는 전 세계에서 가장 소외된 AI 관련 증시로 꼽혔어요. 기계적인 매도 물량이 쏟아지고, 포지션은 최대한 가벼워진 상태였고, 투심은 바닥을 쳤죠. 그런데 하루아침에 역대급 숏스퀴즈가 터졌어요. 200일 이동평균선까지 밀렸던 지수가 정확히 그 지점에서 반등해 치솟았어요. 이번 반등이 일시적인 포지션 되돌림일 뿐인지, 아니면 더 큰 흐름의 시작인지가 지금 시장의 관심사예요.

쏟아지던 매물이 뚝 끊겼다

이번 반등의 배경엔 JP모간의 콜이 있었어요. JP모간은 이틀 전 보고서에서 코스피의 기계적인 매도가 사실상 끝났다고 짚었어요. 레버리지 ETF 청산 물량이 대부분 소화됐고, 헤지펀드들의 디레버리징도 90% 가까이 마무리된 상태라고 봤죠.

실제로 레버리지 ETF의 운용자산(AUM) 추이를 보면, 올해 5월 정점을 찍은 뒤 7월 들어 크게 줄었어요. 팔 사람은 대부분 다 팔았다는 뜻으로 해석할 수 있어요.

여기에 저렴한 밸류에이션과 견조한 실적 모멘텀까지 겹치면서, JP모간은 위험 대비 보상이 매력적인 구간에 들어섰다고 결론 내렸어요. 이틀 만에 그 판단이 그대로 들어맞은 셈이에요.

정부까지 140억 달러를 얹었다

매도 압력이 잦아든 상태에서 외국인까지 가세했어요. JP모간에 따르면 이번 급등 하루 동안 외국인의 한국 주식 순매수 규모가 역대 최대치를 기록했어요.

때마침 정부도 힘을 보탰어요. AI 투자를 지원하기 위해 국부펀드에 140억 달러를 투입하겠다는 계획을 내놨거든요. 포지션 정리, 외국인 자금, 정책 지원이 한꺼번에 맞물리면서 폭발적인 반등의 배경이 됐어요.

종목별로도 확인돼요. SK하이닉스는 거래량이 크게 실리며 하루 만에 30% 넘게 올라 역대급 세션을 기록했고, 삼성전자도 사흘 전 200일 이동평균선을 건드렸던 주가가 이날 21일 이동평균선 위로 올라섰어요. 특별한 개별 호재 없이 나온 움직임이라, 시장 전체의 온도가 바뀌었다는 신호로 읽혀요.

밸류는 싸도 변동성은 비싸요

다만 이번 반등이 끝이 아니라 시작인지는 아직 확실치 않아요. 코스피의 12개월 선행 주가수익비율(PER)은 일본을 제외한 아시아, 신흥국 평균보다 여전히 낮은 할인 구간에 머물러 있어요. 이번 급등에도 불구하고 밸류에이션 부담은 크지 않다는 뜻이에요.

반면 내재변동성은 얘기가 달라요. 코스피 옵션시장의 내재변동성은 여전히 극단적으로 높은 수준이에요. 밤사이 랠리가 옵션시장이 가격에 반영했던 것보다 훨씬 컸는데도, 앞으로 시장이 실제로 겪을 변동성 대비 옵션 가격은 여전히 비싼 편이라는 거예요.

지금은 변동성을 팔 때

그래서 나오는 전략이 콜옵션 매도예요. 이번 스퀴즈를 놓치지 않고 올라탄 투자자라면, 주식을 계속 들고 가면서 향후 랠리 속도가 둔화될 걸 대비해 콜옵션을 함께 팔아 프리미엄을 챙기는 방식이죠.

결국 관건은 이번 반등이 그동안 눌려있던 포지션이 풀리는 일회성 이벤트인지, 아니면 한국 증시의 주도주가 바뀌는 더 큰 흐름의 출발점인지예요. 아직은 그 답을 단정하기 이르지만, 밸류에이션과 수급이 동시에 우호적으로 바뀐 건 분명해 보여요.

정리하면

포지션 정리와 외국인 자금, 정책 지원까지 한꺼번에 겹친 반등이라 힘은 셌지만, 여전히 비싼 변동성은 시장도 이 상승세를 100% 믿지는 않는다는 신호예요. 이번 반등에 올라탄 투자자라면 지금부터는 속도 조절에도 대비해두는 게 나아 보여요.

알아두면 좋은 용어

• 숏스퀴즈 — 공매도(주가 하락에 베팅) 투자자가 많은 종목의 주가가 오히려 오르면, 손실을 줄이려는 공매도 세력이 서둘러 주식을 되사면서 주가가 더 가파르게 오르는 현상을 말해요.
• 레버리지 ETF — 기초자산 가격 변동폭의 2배, 3배 등 배수로 수익률이 움직이도록 설계된 상장지수펀드예요. 정해진 배수를 매일 맞추려고 리밸런싱(재조정) 매매를 반복하는데, 이 매매 자체가 시장 변동성에 영향을 주기도 해요.
• 국부펀드 — 정부가 외환보유고나 재정 흑자 같은 국가 자산을 모아 주식·채권 등에 투자하는 국가 소유 투자기금이에요. 정부가 특정 산업에 힘을 실어주고 싶을 때 자금을 투입하는 통로로도 쓰여요.
• 내재변동성 — 옵션 가격에 이미 반영돼 있는, 시장이 앞으로 예상하는 가격 변동폭이에요. 실제로 움직인 폭(실현변동성)과 비교해서 옵션이 비싼지 싼지 가늠하는 잣대로 쓰여요.
• 콜옵션 매도 — 주식을 들고 있는 상태에서, 정해진 가격에 그 주식을 살 권리(콜옵션)를 다른 투자자에게 파는 전략이에요. 주가가 크게 더 오르진 않을 것 같을 때 옵션 판매 대금(프리미엄)을 챙기는 방식으로, 오버라이팅이라고도 불러요.

관련 종목

• 000660 — SK하이닉스
• 005930 — 삼성전자

bloom x

bloom x는 골드만삭스·JP모간 같은 글로벌 투자은행의 리서치 리포트를 매일 한국어로 정리해 주는 투자 정보 서비스예요. 이 글 같은 월가인사이트 리포트 요약은 앱에서 볼 수 있고, 국내·해외 증시 마감 리포트와 해외 증시 속보는 웹에서도 바로 읽을 수 있어요.

• 증시 리포트·속보 보러 가기 — https://bloom-x.com/insight
• bloom x 앱 다운로드 (iOS·Android) — https://bloom-x.com/download

투자 판단의 참고 자료이며, 특정 종목의 매매를 권유하지 않아요.